证券行业深度思考系列报告之一,今年第二次强烈推荐券商

去年12月份以来,券商股行情一路下滑,今天券商股大涨,我们认为券商行情已经启动,强烈推荐券商股,主要逻辑如下:

今年5月25日,我们发布《证券行业深度思考系列报告之一:金融轮动,今年首次强烈推荐券商》,开始旗帜鲜明地看好券商行情,近日,券商股从分化行情向普涨行情过渡,我们继续强烈看好券商:

关于我们,   
本次证券行情启动的背景是金融股轮动,先保险后银行,然后是证券。保险的行情启动于4月20日,银行的行情启动于5月5日,证券行情启动于昨天(5月24日)。我们认为金融股有轮动逻辑,主要原因基于两点:第一、金融股行情启动与市场维稳有关。4月13日以来,市场波动较大,股市维稳成为一个重要的事件,引起了广泛的关注,不管是保险股、还是银行股,其行情启动都是在市场下跌的背景下发生的,且在市场波动较大时,其行情表现愈加优秀。保险、银行已经轮番发力,证券有望成为下一个发力点。第二、这三者都有低估值、有业绩支撑等价值特点,今年市场的主要风格是真价值股有超额收益,这种风格有望进一步延伸。

   
1、目前尽管仍是行业业绩低谷,但股价大幅回调之后估值优势已经凸显。短期业绩压力和4月底到5月初的市场大幅调整,导致券商股回调幅度较大,一度接近2016年2月份水平,随着股价回落,相当一部分券商PE估值回落至20倍以内(广发15.3、国君17.5、中信18.5、招商19.7、海通19.9、华泰20.0),单从业绩这个角度来讲,估值优势已经凸显。

   
证券行业具有周期性,PE估值刚从历史大底中走出,对于长期战略性投资而言,这是最好的布局窗口。自2005年以来,证券行业两次估值大底分别位于2008年大熊市的末期和2016年2月份的股灾3.0期间,4月12日以来,万得券商指数从9100+点下降至昨天的7300点,回到了2016年2月份的水平,已经跌出了较大的机遇。券商股的内在价值来源于国家融资体系升级和我国资本市场的完善和壮大。“十三五”规划明确提出“提升直接融资占比”,直接融资的崛起必将伴随着证券行业的发展和壮大。

   
2、业绩压力依然在,但边际改善预期升温。下半年并购重组有望常态化,投行业务是重要的业绩增长来源。五月份受股、债市均大幅调整影响,自营业绩承压,但随着行情修复,自营业绩有望明显改善。6月环比数据有望大幅改善。

   
“银行、保险行情”+“漂亮50行情”有望释放“救市”红利,“救市”终究是券商的一次大机遇。券商“救市”资金重点配置蓝筹ETF,蓝筹ETF每盈利10%救市券商的ROE将提升2%。

    3、券商股的贝塔属性较强,指数走强有望带动证券行情。

   
投资建议:强烈推荐证券行业,建议加大行业配置比例。个股方面,重点关注行业龙头以及优质弹性标的:中信证券(券商龙头,综合服务能力强);华泰证券(经纪龙头有差异化竞争优势,业绩稳健);广发证券(差异化战略定位,综合实力不断提升);方正证券(管理摩擦出清,并购整合协同效应逐渐释放);长江证券(股权结构优化带来的管理机制优势,科技金融战略有望引领行业);国元证券(持续受益母公司层面的综合金融优势,员工持股稀缺标的)。

   
4、券商股的内在价值来源于国家融资体系升级和我国资本市场的完善和壮大。

    5、长周期来看,当前券商股潜在机会较大,估值较低安全性高。

    6、“银行、保险行情”+“漂亮100行情”释放“救市”红利。

    7、资本市场国际化改革稳中有进,为券商提供更大的舞台。

   
投资建议:强烈推荐证券行业,建议加大证券行业配置比例。个股方面,三条投资主线:1、超跌反弹个股,山西证券(超跌股,有望成为新行情龙头)、国元证券(综合金融优势,员工持股稀缺标的)、锦龙股份(超跌股,价值修复);2、管理处于拐点,高弹性的优质券商,包括方正证券(目前处于管理拐点,经纪业务市场份额近五年持续提升)、长江证券(股权结构优化带来的管理机制优势,科技金融战略有望引领行业);3、市场份额提升,实力增强的优质券商,中信证券(营收市场份额稳健提升,低估值龙头)、国泰君安(经纪业务市场份额大幅提升1%,实力型综合性券商)。风险提示:业绩波动风险;监管趋严;市场风险。

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